1、新冠肺炎確診病例以東京為中心加快增長，全國蔓延。截止4月15日，日本累計確診新冠肺炎病例8582例。4月7日，日本發(fā)布史上首個“緊急事態(tài)宣言”，東京等七個都府縣進入緊急狀態(tài)，4月16日晚，日本宣布該國所有地區(qū)均進入緊急狀態(tài)。
2、國內需求“急剎車”。受出行克制和出行管制影響，旅游、航空及關聯產業(yè)首當其沖，遭受重大沖擊，疊加日本消費稅上升、民眾消費信心不足，國內需求抑制明顯。
3、汽車引領日本制造按下“暫停鍵”。汽車產業(yè)作為日本支柱制造業(yè)，停工、停產、停銷對日本整個制造業(yè)產生巨大波及，同時日本汽車產業(yè)的全球化布局也因此次新冠肺炎的全球性爆發(fā)而遭受連鎖和大范圍沖擊。
4、產業(yè)總體具備“應”實力。日本制造業(yè)和服務業(yè)行業(yè)企業(yè)經營利潤率總體處于上升態(tài)勢，并于近年達到歷史峰值，企業(yè)債務率總體處于降低趨勢，應對新冠肺炎疫情沖擊的自身能力較好，此外，企業(yè)融資和雇用等外部環(huán)境總體較大，應對新冠肺炎疫情沖擊的支撐性較強。
5、緊急經濟對策力度大、范圍廣、影響深遠，但財政問題面臨惡化風險。4月7日，日本內閣通過史上最大規(guī)模的緊急經濟對策，聚焦疫情應對和經濟恢復，手段全、力度大、范圍廣，對疫情應對、國內需求恢復、制造業(yè)產業(yè)鏈重構具有積極推動作用，但是此次疫情的持續(xù)性和連鎖經濟沖擊還具有較大不確定性，未來隨著疫情態(tài)勢的進一步嚴峻，政府財政也將面臨較大壓力。
一、 新冠肺炎確診病例以東京為中心加快增長，全國蔓延
2020年1月16日，日本媒體報道日本首例確診新型冠狀病毒病例，之后確診病例數持續(xù)增加，3月底以來，確診病例增長加快，截止4月15日，日本累計確診新冠肺炎病例8582例，除巖手縣外，其他地區(qū)均出現確診病例，其中，東京都2332例，為此次日本新冠肺炎疫情的“中心”。作為日本行政中心所在地和東京都市圈核心區(qū)域，東京都受災嚴重也是日本此次應對棘手和經濟受沖擊嚴重的重要原因之一。
圖：日本新型冠狀病毒確診病例增長情況
資料來源：雅虎日本、遠博志城
圖：日本新型冠狀病毒確診病例分布情況
資料來源：雅虎日本、遠博志城
二、國內需求“急剎車”
因新冠肺炎疫情造成的出行克制和出行管制，旅游、交通及關聯產業(yè)首當其沖，承受疫情沖擊。作為世界主要旅游目的地之一，日本致力于“觀光立國”并在2016年制定的《支撐明日日本的觀光愿景》（「明日の日本を支える観光ビジョン」）中提出2020年訪日游客量達4000萬人，然而受此次新冠疫情沖擊，旅游受損嚴重。
2月份，訪日外國游客數量相比1月份減少59%，相比去年同期減少58%，從去年訪日游客來源地情況看，2月份訪日游客的大幅減少與前期中國、韓國的疫情爆發(fā)關聯較大。
圖：2019/2020年1/2月訪日外國游客數量比較（單位：人）
資料來源：日本政府觀光局（JNTO）、遠博志城
圖：2019年訪日游客來源國家及地區(qū)分布（單位：人）
資料來源：日本國土交通省觀光廳、遠博志城
根據日本旅行業(yè)協(xié)會（JATA）一季度旅行市場動向調查，1-3月份訪日旅行、國內旅游、海外旅行景氣度均大幅下滑，尤其是訪日旅游景氣度下降幅度最大。隨著疫情的全球蔓延以及日本國內疫情擴大，訪日旅游及日本國內旅游將持續(xù)低迷。
圖：2019-2020年日本旅游景氣狀況DI值
資料來源：日本旅行業(yè)協(xié)會（JATA）、遠博志城
旅游減少、日本及全球大范圍交通管制造成交通需求急速下降。截至目前，日本政府將全球73個國家和地區(qū)列為旅行中止勸告對象區(qū)域，ANA、JAL日本兩家航空龍頭企業(yè)4月份的國際線機票預約量減少80%、國內線機票預約量減少60%，導致兩大航空龍頭國際航班減少近90%、國內線減少20%，沖擊顯著。隨著疫情在日本本土的擴散加快，國內線也在加快調整，ANA決定于4月1~28日，對58條國內航線計3788趟航班進行停飛或減少班次。
圖：日本航空龍頭企業(yè)ANA與JAL
根據日本定期航空協(xié)會計算，受新冠肺炎疫情影響，2020年2~5月份，航空業(yè)界全體營收減少約5000億日元，將超過2008年經濟危機的規(guī)模，如果這樣的狀態(tài)持續(xù)的話，年度將減少2兆日元。
日本國內需求除了疫情造成的顯著抑制外，消費稅的提升也產生了一定程度的負面影響。從2019年10月1日起，日本實施10%的消費稅，造成2019年第四季度消費對經濟增速貢獻度大幅下滑。從日本消費稅導入及調整歷史看，消費稅制度導入（1989年）以及消費稅上調（1997年、2014年）都對日本消費經濟產生較大消極且持續(xù)性影響。
圖：2018-2019年日本民間最終消費支出對經濟增速貢獻度
資料來源：日本內閣府、遠博志城
圖：消費稅制度導入以來日本民間最終消費支出對經濟增速貢獻度
資料來源：日本內閣府、遠博志城
新冠疫情打擊消費者信心，進一步對需求產生抑制。根據日本內閣府調查，2020年1月以來，日本社會消費者態(tài)度指數持續(xù)下降，3月份下降最為明顯，降幅達7.4個百分點，與3月份日本國內疫情擴散加快關聯較大。
圖：2019年10月~2020年3月日本消費者態(tài)度指數變化
資料來源：日本內閣府、遠博志城
國內需求的“急剎車”對以住宿餐飲為代表的整個日本服務業(yè)產生較大沖擊。從日本銀行3月份日本行業(yè)景氣度看，日本大中小企業(yè)均是住宿餐飲景氣度下降幅度最大，景氣度最低，其次運輸·快遞、對個人服務等關聯性產業(yè)景氣度下降幅度較大。
圖：2020年3月份日本服務業(yè)大企業(yè)景氣度
資料來源：日本銀行、遠博志城
圖：2020年3月份日本服務業(yè)中堅企業(yè)景氣度
資料來源：日本銀行、遠博志城
圖：2020年3月份日本服務業(yè)中小企業(yè)景氣度
資料來源：日本銀行、遠博志城
從微觀層面看，3月份，三越伊勢丹、大丸松坂屋、阪急阪神、高島屋等日本龍頭零售企業(yè)銷售額大幅下降，由于訪日游客量的巨減，免稅銷售慘淡。
表：2020年3月份日本龍頭零售企業(yè)銷售額
百貨店 | 銷售額下降幅度 | 免稅銷售額下降幅度 |
三越伊勢丹 | 39.8% | - |
大丸松坂屋 | 43% | 97% |
阪急阪神 | 28.1% | - |
高島屋 | 36.2% | 92.5% |
資料來源：各企業(yè)官網、遠博志城
根據日本百貨店協(xié)會的估算，3月份日本百貨店銷售額總體下降幅度預計達40%，創(chuàng)歷史新高。
圖：過去20年間日本全國百貨店銷售額增速情況
資料來源：日本內閣府、遠博志城
此外，受新冠肺炎疫情影響的企業(yè)破產數量大幅增加。根據帝國數據庫（TDB）統(tǒng)計，截止4月13日，新冠肺炎疫情關聯企業(yè)破產數量達53件，其中，以旅館酒店為代表的旅游關聯企業(yè)21家（39.6%），占比最多，其次為餐飲關聯企業(yè)，數量達16家，住宿餐飲破產企業(yè)占總破產企業(yè)近7成。
圖：新冠肺炎疫情導致企業(yè)破產數量
資料來源：TDB、遠博志城
4月7日，日本發(fā)布史上首個“緊急事態(tài)宣言”，東京都、大阪府、埼玉縣、千葉縣、神奈川縣、兵庫縣和福岡縣等7個都府縣進入緊急狀態(tài)，4月16日晚，日本宣布該國所有地區(qū)均進入緊急狀態(tài)。該緊急事態(tài)宣言為日本首次，將對個人出行及消費進一步產生較大抑制作用，疊加全球日益嚴峻疫情態(tài)勢及東京奧運會延期，日本經濟在需求層面將面臨“寒冬”。三、汽車引領日本制造按下“暫停鍵”日本制造業(yè)最早受到新冠肺炎疫情影響則是由于中國疫情爆發(fā)導致的中國工廠停工進一步造成的供應鏈中斷，代表性事件為日產九州工廠2月份由于中國汽車零部件無法供應而停止整車業(yè)務。隨著日本國內疫情態(tài)勢的進一步嚴峻，東芝、TDK、村田制作所等日本一些龍頭制造業(yè)企業(yè)工廠陸續(xù)出現確診病例而導致停工，根據日本TDB調查，截至3月份，因新冠肺炎疫情而受到停工、防疫措施影響的上市企業(yè)數量已達1042家，占到全體上市公司數量（3800家）近3成，其中制造業(yè)企業(yè)數量最多，達到334家，日本龍頭制造業(yè)汽車產業(yè)領域，豐田、日產、本田等龍頭企業(yè)均發(fā)布停工計劃，日本制造業(yè)迎來較大范圍“停工潮”。
表：日本各汽車企業(yè)2020年4月份停工計劃
豐田 | 高岡工廠（愛知縣豐田市）部分產線、堤工廠（愛知縣豐田市）部分產線、田原工廠（愛知縣豐田市）部分產線、九州工廠（福岡縣宮若市）部分產線 |
日產 | 追浜工廠（神奈川縣橫須賀市）、栃木工廠（栃木縣上三川町）、日產汽車九州（福岡縣苅田町） |
本田 | 狹山工廠（埼玉縣狹山市）、熊本制作所（熊本縣大津町） |
馬自達 | 總部工廠（廣島縣府中町、廣島市南區(qū)）、防府工廠（山口防府市） |
三菱 | 水島制作所（岡山縣倉敷市） |
Daihatsu | 滋賀（竜王）第2工廠 |
資料來源：各企業(yè)官網、遠博志城
作為日本核心支柱產業(yè)之一，汽車產業(yè)受影響將對日本整個制造業(yè)產生巨大波及效應。一方面，日本汽車產業(yè)鏈企業(yè)主體眾多，汽車產業(yè)受影響將對整個汽車產業(yè)鏈和產業(yè)生態(tài)形成傳導。根據東京商工調查，豐田、日產、本田等日本“汽車7社”的采購對象企業(yè)數量達到46911家，銷售對象企業(yè)數量達到30004家。因此，僅是日本汽車行業(yè)7家龍頭企業(yè)的交易對象數量就高達近8萬家。
圖：日本“汽車7社”交易對象數量
資料來源：東京商工調查、遠博志城
另一方面，汽車產業(yè)受影響進一步影響到鋼鐵、金屬等材料產業(yè)乃至對日本制造業(yè)整體產生較大波及。從日銀3月份日本行業(yè)景氣度看，日本大型制造業(yè)景氣指數下降8個點，自2013年以來，指數再次出現負增長。分行業(yè)看，造船·重機、纖維、生產機械（機床等）、鋼鐵、非鐵金屬等行業(yè)門類企業(yè)景氣度降幅較大，其中造船·重機行業(yè)景氣度下降幅度最大與產業(yè)自身發(fā)展因素以及日本政府的戰(zhàn)略性縮小方針關聯較大，下降幅度第二位的纖維產業(yè)則受口罩材料供應不足并且價格上漲影響較大。鋼鐵及非鐵金屬行業(yè)則與汽車產業(yè)受影響關聯較大，此前，日本國內鋼鐵行業(yè)第一位的日本制鐵2月份宣布一部分高爐停工，第二位的鋼鐵企業(yè)JFE鋼鐵3月份宣布減產13%，4月15日JFE鋼鐵繼續(xù)宣布其西日本制鐵所位于倉敷地區(qū)的高爐1號和福山地區(qū)的高爐1號分別停運至4月底和6月底，均是受汽車等制造業(yè)較大波動導致鋼鐵需求減少的影響。
圖：2020年3月份日本制造業(yè)大企業(yè)景氣度
資料來源：日本銀行、遠博志城
圖：2020年3月份日本制造業(yè)中堅企業(yè)景氣度
資料來源：日本銀行、遠博志城
圖：2020年3月份日本制造業(yè)中小企業(yè)景氣度
資料來源：日本銀行、遠博志城
日本汽車產業(yè)的全球化布局也因此次新冠肺炎的全球性爆發(fā)而遭受連鎖和大范圍沖擊。截至目前，日系汽車企業(yè)總共在海外布局了181個汽車整車廠、82個汽車零部件廠，東南亞、中國、歐洲、美國為重點布局國家和區(qū)域。
圖：日本海外整車及汽車零部件廠分布
資料來源：日本汽車工業(yè)協(xié)會（JAMA）、遠博志城
2月份，中國作為新冠肺炎疫情爆發(fā)的中心，受工廠停工以及零部件供應影響，豐田、日產、本田、三菱等主要日系車企在中國的生產和銷售大幅減少。
表：2020年2月份主要日系車企在中國銷售量
汽車廠商 | 產量（輛） | 同比下降 | 銷量（輛） | 同比下降 |
日產 | 7740 | 87.9% | 15111 | 80.3% |
本田 | 5700 | 92.4% | — | — |
三菱 | 240 | 97.0% | — | — |
豐田 | 15311 | 77.4％ | 23809 | 70.2 |
隨著中國疫情的逐步穩(wěn)定，工廠復工復產節(jié)奏加快，但是，疫情在歐美的急速擴張又給日系車廠商帶來另一波折。豐田位于英國和法國等歐洲6個國家的工廠停工，位于美國的整車和發(fā)動機零部件制造13個工廠也均停工（3月23日~4月3日），本田位于美國、加拿大、墨西哥的12個工廠以及日產位于美國的3個工廠也采取停工措施。北美是日系汽車的核心市場之一，2019年，日系車廠商共計在北美銷售汽車643萬臺，斯巴魯、本田和日產北美的市場份額占到30%以上，斯巴魯更是高達73%。
圖：2019年主要日系車企全球銷量結構
資料來源：日本汽車工業(yè)協(xié)會（JAMA）、遠博志城
四、產業(yè)總體具備“應”實力
雖然受新冠肺炎惡性沖擊顯著，但是日本企業(yè)總體具備度過危機的“應”實力。日本制造業(yè)自20世紀70年代以來，銷售利潤率總體處于上升態(tài)勢，并于2017年左右達到歷史峰值，非制造業(yè)自20世紀70年代以來，銷售銷售利潤率上升更為穩(wěn)定，同樣于2017年左右達到歷史峰值，日本產業(yè)抵抗此次新冠肺炎疫情沖擊的自身基礎較好。
圖：1974年以來日本制造業(yè)銷售利潤率
資料來源：日本銀行、遠博志城
圖：1974年以來日本非制造業(yè)銷售利潤率
資料來源：日本銀行、遠博志城
得益于日本企業(yè)長期銷售利潤率的提升，日本企業(yè)負債率總體處于降低趨勢，低于美、英、法等主要發(fā)達國家，這使得日本企業(yè)應對風險的能力進一步提升。
圖：2000~2017年日本與歐美主要發(fā)達國家非金融機構企業(yè)債務盈余比
資料來源：OECD、遠博志城
企業(yè)融資方面，根據日本銀行的調查（“日銀短觀”），2008年全球經濟危機以后，日本金融機構貸款意愿逐漸增強，融資條件逐漸寬松，日本各類企業(yè)的融資瓶頸問題并不突出，總體企業(yè)金融環(huán)境較好，日本企業(yè)度過此次疫情危機的金融支持性較好。
圖：“日銀短觀”1974年以來金融機構貸款意愿判斷趨勢
資料來源：日本銀行、遠博志城
圖：“日銀短觀”1974年以來日本企業(yè)融資判斷趨勢
資料來源：日本銀行、遠博志城
就業(yè)方面，日本企業(yè)總體就業(yè)不飽和，尤其是中小企業(yè)尚有較大吸納就業(yè)空間，出現大范圍“被動”失業(yè)的可能性較低。
圖：“日銀短觀”1974年以來日本企業(yè)人員雇傭判斷趨勢
資料來源：日本銀行、遠博志城
五、緊急經濟對策力度大、范圍廣、影響深遠，但財政問題面臨惡化風險
4月7日，日本宣布進入緊急狀態(tài)的同時，內閣決定通過史上最大規(guī)模的緊急經濟對策，總規(guī)模達108.2兆日元，占到日本國內生產總值近兩成（2019年日本實質國內生產總值536.1兆日元），為2008年經濟危機日本緊急經濟對策項目規(guī)模的近兩倍，是日本史上最大的經濟刺激規(guī)模，其中財政支出為39.5兆日元。
圖：日本內閣新型冠狀病毒感染癥緊急經濟對策
資料來源：日本內閣府、遠博志城
緊急經濟對策規(guī)模包括了2019年末制定的綜合經濟對策以及2020年2~3月制定的緊急對策第1、2回的規(guī)模部分，除了這些，本次新追加的部分（經濟規(guī)模86.4兆日元、財政支出29.2兆日元）也超過了過去最大規(guī)模的2009年4月的經濟危機對策的經濟規(guī)模。此次日本緊急經濟對策系統(tǒng)采用了財政、金融、稅制等所有的支援手段，覆蓋應對疫情的緊急支援和以需求激活和社會變革為核心的疫情后的復興。
表：緊急經濟對策重點領域經濟支持規(guī)模
序號 | 領域 | 財政支出（兆日元） | 經濟規(guī)模（兆日元） |
1 | 感染擴大防止對策、醫(yī)療提供體制的完善以及治療藥的開發(fā) | 2.5 | 2.5 |
2 | 雇用的維持及產業(yè)的推進 | 22 | 80 |
3 | 下一階段經濟活動的恢復 | 3.3 | 8.5 |
4 | 強韌的經濟結構的構建 | 10.2 | 15.7 |
5 | 今后的預備 | 1.5 | 1.5 |
39.5 | 108.2 |
資料來源：日本內閣府、遠博志城
表：緊急經濟對策重點領域及內容
事項 | 內容 |
家庭生活支援 | 支援生活貧困家庭30萬日元、增加兒童津貼、免除收入減少國民的國民健康保險和國民年金等保險費 |
中小企業(yè)支援 | 創(chuàng)立針對收入大幅減少的中小企業(yè)、包括自由職業(yè)者在內的個體戶的支援金制度 |
雇用調整補助金 | 在緊急對應期間（4.1~6.30）放寬條件、提高補助率、增加支付限度日數 |
納稅·社保金繳納延期 | 對于遭受新冠肺炎疫情影響而納稅和社保金繳納困難的企業(yè)給予一年的延期 |
感染擴大防止、醫(yī)療提供體制完善、治療藥開發(fā) | 向所有家庭發(fā)放口罩和呼吸機的確保，2020年度內儲備200萬人份的“阿維根”（新冠病毒治療藥） |
疫情穩(wěn)定后的需求激活 | 旅游產品、活動門票、餐券購買的補助，向預約、到訪餐飲店的消費者給予消費券和積分 |
地域經濟支援 | 創(chuàng)設1兆日元規(guī)模的“新型冠狀病毒感染癥對應地方創(chuàng)生臨時交付金（暫定）”，面向內部需求復活的誘客環(huán)境完善的推進以及大規(guī)模促銷 |
數字化轉型加速 | 擴充對中小企業(yè)引進電信設備等的支持，遠程教育普及的促進、遠程醫(yī)師健康咨詢的環(huán)境完善 |
資料來源：日本內閣府、遠博志城
緊急經濟對策以家庭生活的維持、需求恢復、企業(yè)經營活動和雇用的穩(wěn)定為目的，對于企業(yè)倒閉、失業(yè)的增加有一定的抑制作用，對于疫情穩(wěn)定后消費需求也有一定的激活作用，但是此次疫情的持續(xù)性和連鎖經濟沖擊仍具有較大不確定性。
關于制造業(yè)的振興，此次緊急經濟對策提出三條對策：第一，推進自由貿易，提高國內產業(yè)附加值；第二，支持生產基地國內回歸及多元化；第三，繼續(xù)推動外需。（「新型コロナウイルス感染癥緊急経済対策～國民の命と生活を守り抜き、経済再生へ～」：TPP11、日EU?EPA及び日米貿易協(xié)定等を通じ、自由貿易を推進し、國內産業(yè)の高付加価値化を進めることが重要である。感染癥の拡大の影響により寸斷し、ダメージを受けたサプライチェーンについて、経済安全保障の観點から、生産拠點の國內回帰や多元化を強力に支援するとともに、事態(tài)収束後に再び継続的に外需の取込みを図るべく、海外展開企業(yè)の事業(yè)の円滑化や農林水産物?食品の輸出力の維持?強化に取り組む。）
此次新冠肺炎疫情暴露出來包括口罩等醫(yī)療衛(wèi)生用品在內的日本供應鏈的脆弱性，因而通過供應鏈回歸和多元化重新構建制造業(yè)供應鏈成為此次經濟對策的重點。經濟產業(yè)省已出臺《針對供應鏈的國內投資促進事業(yè)》（「サプライチェーン対策のための國內投資促進事業(yè)」）、“海外供應鏈多元化等支援事業(yè)”（「海外サプライチェーン多元化等支援事業(yè)」）等專項對策，這些制度將有助于推動日本制造業(yè)國內回歸和國外分散轉移，降低對特定國家和地區(qū)的依存度。
為了保證經濟對策的財源，日本在2020年度修訂預算里追加發(fā)行了16兆8057億日元的新發(fā)國債，2020年度的新發(fā)國債總額達到49兆3619億日元，逼近2008年金融危機后2009年度51兆9521億日元的國債規(guī)模。
20世紀90年代以來，日本財政收入與支出差額持續(xù)處于擴大態(tài)勢，國債余額持續(xù)增長。隨著后續(xù)可能的追加支援對策的出臺以及稅收減免帶來的財政收入減少，國債的依賴度將進一步提高，與歐美主要發(fā)達國家相比，日本國家債務余額與GDP比重遙遙領先，經濟振興對策帶來的日本財政狀況惡化也是日本政府面臨的又一大經濟問題。（完）
圖：1990年以來日本政府一般會計稅收、支出總額與公債發(fā)行額的增長趨勢
資料來源：日本內閣府、遠博志城
圖：2000年以來日本累計普通國債余額增長趨勢（單位：兆日元）
資料來源：日本內閣府、遠博志城
圖：日本與歐美主要發(fā)達國家債務余額與GDP比重（單位：%）
資料來源：IMF、遠博志城
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